开端丨凤凰网财经《IPO不雅察哨》

港股IPO飞扬中，又一潮玩公司亮相。

近日，桑尼森迪集团股份有限公司（下称“桑尼森迪”）向港交所递交招股书，联席保荐东谈主为高盛与中金公司。固然主营IP玩物，但和2025年递表的52TOYS、TOP TOY等潮玩公司不同，在动辄售价几十、上百的阛阓里，桑尼森迪以9.9元平价居品为主打，有打造“蜜雪冰城版”泡泡玛特的贪心。

招股书清楚，2023年、2024年及2025年前九个月，桑尼森迪收入分离为1.07亿元、2.45亿元和3.86亿元；净利润则分离为-1992万元、-50万元及5196万元，在2025年才杀青扭亏为盈。

在高速增长背后，桑尼森迪的问题不少。比拟于主流潮玩公司，它手执的IP未几，且业务过度依赖单一热点IP，客户辘集度高，以致盈利模式也尚未安适。

桑尼森迪以食物附赠玩物代工起家。2023年，其“IP玩物+”业务（即玩物与食物、饮料等绑定的销售模式）收入占比达72%。到2024年，“IP玩物居品”与“IP玩物+”业务各占半壁山河。而2025年前九个月，IP玩物居品收入占比大幅攀升至78.3%，成为主力。

2025年之是以能从代工转向品牌运营，如故因为押中了《哪吒之魔童闹海》《浪浪山小魔鬼》两大热点动画电影，据媒体报谈，仅这两大IP就孝顺约2亿元收入。

这为桑尼森迪带来了老本的留意。同庚10月，桑尼森迪取得高瓴老本注资约2.35亿元，投后估值达34亿元；12月再获Aurora Management投资约4858万元，投后估值升至40亿元，是2019年估值的80倍。

这家公司，独创东谈主杨杰持股50.99%，其佳偶张元持股4.14%，二东谈主统共遏抑55.13%股权。现年41岁的杨杰阅历不算光鲜，创业前曾在一家饰品公司担任业务司理，知道阛阓拓展与客户拓荒。老本之是以选中桑尼森迪，是看中了其供应链快速反映和IP平价变现的材干，但摆在它咫尺的问题很径直。

最初可接续性便是勤劳。影视行业波动较大，近似《哪吒2》级别的爆款可遇弗成求，《浪浪山小魔鬼》这类奏效IP也属稀缺。公司也在招股书中坦言，IP授权合同频繁仅为一至两年，且不自动续签，若未能接续获取或保管IP，业务将遭受要害影响。

比拟于代工，面向消耗者的IP玩物业务阛阓竞争更强烈，对企业的库存处理材干和品牌成立建议了更高条款。桑尼森迪的顶住里，“廉价”是法宝，但平价玩物阛阓插足门槛低、仿成品多，桑尼森迪的先发上风并不安详。

更病笃的是，平价不料味着消耗者对居品性量拆除条款。品控依旧是悬在桑尼森迪头上的一把剑。

开端/小红书截图

在酬酢媒体和投诉平台上，均出现了对桑尼森迪居品性量的投诉。有消耗者发帖提到，购买的端盒，掀开时有一盒盲盒依然被散伙，还有一盒摆放场所有问题，居品还存在色差。驳倒区有网友暗意我方遭受近似情况，商家说明称是发错货了，而收到的补发居品，却是坏的。

开端/小红书截图

还有消耗者晒出购买的哪吒盲盒，图片清楚其底部形式不均，质疑桑尼森迪：“就算哪吒火，也要保证基本的质料吧？” 对此，有网友觉得廉价老实守纪：“这个价钱不错了，泡泡玛特是它价钱的7倍质料当然好。” 但这么的声息也遭到消耗者反驳：“商品最基本的质料要有，别拿廉价当挡箭牌。”

此外，在第三方投诉平台上，也存在对其居品随便、内含残次品等相干投诉。

何如精确均衡成本与质料，是桑尼森迪必须靠近的课题。若是无法解脱对单一IP和大客户的依赖，同期没能树立起可接续的居品更始和IP运营体系，那么《哪吒2》为桑尼森迪带来的阶段性输血开云(中国)Kaiyun·体育官方网站-登录入口，或许也将难以接续。